本周二，宣亞國(guó)際擬作價(jià)28. 95 億元收購(gòu)北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（映客直播）48.25%股權(quán)一經(jīng)披露，就引起各方廣泛關(guān)注，叫好的、吐槽的、質(zhì)疑的、看戲的紛紛登臺(tái)。作為直播行業(yè)的龍頭，映客近幾年突飛猛進(jìn)，設(shè)立當(dāng)年盈利，第二年就掙到4. 8 億元，這對(duì)很多創(chuàng)業(yè)公司而言，都遙不成及。在業(yè)績(jī)亮麗的時(shí)刻，映客選擇嫁入“寒門”，與名不見經(jīng)傳的宣亞國(guó)際牽手，欲實(shí)現(xiàn)本錢化，其背后復(fù)雜的方案設(shè)計(jì)，成為市場(chǎng)議論的焦點(diǎn)。

　　北京德恒律師事務(wù)所合伙人謝利錦律師體現(xiàn)，宣亞國(guó)際此次并購(gòu)交易是一個(gè)創(chuàng)新性的方案，而“創(chuàng)新”就會(huì)面臨質(zhì)疑。他認(rèn)為，本次交易主要存在兩點(diǎn)爭(zhēng)議，一是實(shí)際控制人是否會(huì)發(fā)生變換，即映客原股東奉佑生、映客遠(yuǎn)達(dá)等 6 位交易對(duì)方的持股比例是否超過宣亞國(guó)際實(shí)際控制人張秀兵夫婦， 6 位交易對(duì)方是否構(gòu)成一致行動(dòng)人關(guān)系，這一點(diǎn)在方案里已經(jīng)有了明確說明。奉佑生等映客創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在《關(guān)于不謀求上市公司控制權(quán)的承諾函》中體現(xiàn)：“至本次交易完成后 60 個(gè)月內(nèi)，本人不會(huì)以所直接或間接持有的宣亞國(guó)際股份單獨(dú)或共同謀求宣亞國(guó)際的實(shí)際控制權(quán)，亦不會(huì)以委托投票、征集投票權(quán)、協(xié)議、聯(lián)合其他股東或其他任何方式單獨(dú)或共同謀求宣亞國(guó)際的實(shí)際控制權(quán)?！?/p>

　　張秀兵、萬(wàn)麗莉夫婦出具的承諾函中也體現(xiàn)，自承諾函出具之日起至本次交易及增資事項(xiàng)均完成后 60 個(gè)月內(nèi)，將采取包孕但不限于增持宣亞國(guó)際股份等方式連結(jié)宣亞國(guó)際控制權(quán)的不變。一方面是張秀兵夫婦強(qiáng)化控制權(quán)，另一方面是映客創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不謀求控制權(quán)，兩種力量的平衡以確保宣亞國(guó)際控制權(quán)不發(fā)生變換。

　　第二點(diǎn)爭(zhēng)議在于本次交易是否會(huì)觸及要約收購(gòu)。由于本次交易中的增資行為使得參與交易的映客原 6 名股東間接持有了宣亞國(guó)際股權(quán)，但即使這 6 名股東簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，同時(shí)再將他們的間接持股簡(jiǎn)單相加，那合計(jì)持股比例也小于30%，不會(huì)觸及30%的邀約收購(gòu)紅線。

　　謝利錦同時(shí)體現(xiàn)，對(duì)中小股東而言，由于采用現(xiàn)金收購(gòu)，本次交易不涉及增發(fā)股份，在總股本沒有增加的情況下，標(biāo)的資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)業(yè)績(jī)帶來了每股凈收益的增長(zhǎng)，對(duì)股東和市場(chǎng)而言，就有了較大的想象空間。謝利錦認(rèn)為，只要宣亞國(guó)際的實(shí)際控制人沒有發(fā)生變換，收購(gòu)環(huán)節(jié)不涉及要約收購(gòu)，以及交易不存在其他違規(guī)行為，那么本次交易方案就是一次重大創(chuàng)新。

　　安信證券資深投行人士告訴記者，在宣亞國(guó)際的收購(gòu)方案中，參與此次交易的映客 6 個(gè)股東以增資或者入伙方式，成為宣亞國(guó)際前四大股東的出資人，但他們?cè)谇八拇蠊蓶|中的持股比例均僅為42.0079%（還是新增股東合并計(jì)算），無法對(duì)各自參股的公司實(shí)施控制，更無從對(duì)宣亞國(guó)際施加本色影響，因?yàn)榍八拇蠊蓶|是通過投票來表現(xiàn)對(duì)宣亞國(guó)際的控制，而這 6 個(gè)股東對(duì)前四大股東沒有實(shí)際控制權(quán)，所以不能把參與此次交易的 6 個(gè)股東的間接持股簡(jiǎn)單相加，去計(jì)算他們對(duì)宣亞國(guó)際的持股比例，進(jìn)而認(rèn)為實(shí)際控制人可能發(fā)生變換，這是分歧理的。

　　她還增補(bǔ)道，從另一個(gè)方面看，宣亞國(guó)際作為新上市不久的公司，體量有限，而映客在業(yè)績(jī)發(fā)作式增長(zhǎng)的情況下，整體估值不菲，要實(shí)現(xiàn)這樣的收購(gòu)，同時(shí)又必需在法律法規(guī)允許的框架下進(jìn)行，方案必定需要精心設(shè)計(jì)，從結(jié)果上看，方案是合理的，并沒有突破政策的紅線。

　　關(guān)于本次交易的意義，安信證券傳媒分析師王中驍認(rèn)為，映客是備受關(guān)注的社交平臺(tái)，其具有強(qiáng)社交性和即時(shí)性的特征，在經(jīng)歷過“百播大戰(zhàn)”后，映客憑借“最高日活量”脫穎而出。而宣亞國(guó)際自己屬于營(yíng)銷媒介，具備大量“渠道”和“流量”，由此，本次并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資源的共享與嫁接，讓“直播+”的媒介屬性辦事于各行各業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效應(yīng)。對(duì)于交易雙方股東而言，本次交易將會(huì)讓兩家公司從技術(shù)、品牌、平臺(tái)、用戶等多方面得到有效提升。

　　當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)映客此次本錢化有著差別的看法，聲音也不統(tǒng)一。另類的本錢化方案雖然沒有觸及紅線，但監(jiān)管態(tài)度決定著直播行業(yè)龍頭本錢化之路能否抵達(dá)終點(diǎn)，這對(duì)監(jiān)管智慧也是一種考驗(yàn)。

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