近日，匹克體育(1968.HK)從港交所撤銷，這標志著匹克體育正式完成私有化退市，而業內也開始對其回歸A股計劃展開想象空間。

此次匹克體育整個私有化交易，歷時五個多月。整個過程，在匹克集團方面看來，還是比較順利的。11月16日，匹克集團方面在接受《中國經營報》記者采訪時表示，因公司股價被低估，業績不斷下滑，不得不實行私有化。目前，公司暫無回歸A股計劃。

對于此次匹克退市，產業時評人張書樂認為，從股市上融資將不再成為匹克擴張資金的來源，或許說明匹克自身的現金流已經很穩定，能夠以“一己之力”來完成戰略擴張。

而私有化完成后的未來發展，匹克集團早有打算。匹克集團表示，未來，公司將實施多品牌戰略，完善體育裝備行業國際化布局，并廣泛參與賽事運營，打造具有國際水準的大體育生態圈。

歷時五月波折 私有化落地

10月28日，匹克體育注冊地大法院正式批準了要約人許氏體育通過協議計劃將匹克體育用品有限公司私有化的計劃，同日，根據該計劃削減公司已發行股本及相應的向要約人發行股份亦已獲大法院確認。

匹克體育公告稱，此次私有化認購方是國有的證券公司。其中，光大證券資本投資金額達到約1.5億元人民幣，根據大股東提議的每股2.60元的報價，匹克體育流通股私有化累計金額約25億港元。

此次匹克體育整個私有化交易，歷時五個多月。據了解，匹克體育于5月23日發布停牌公告，7月26日發布正式私有化公告，10月19日舉行的開曼法院會議暨股東特別大會以99.45%贊成票通過私有化議案，11月2日下午4點正式撤銷在港交所的上市地位。私有化完成后，同時由私募機構道格資本聯合光大、前海母基金、國信、廣發、民生銀行等多家機構投資20億港元于重組后的匹克體育。

據了解，今年5月，隨著匹克業績不斷下滑，倒逼不得不開始實行私有化。在歷時5個月的私有化之路上，匹克經歷的并非坦途。因為在香港市場上市公司私有化退市程序非常復雜，并且在香港法律中規定，集團私有化或資本重組需要得到除大股東及一致行動人之外的中小股東的表決同意，同意票數需達到3/4且不能有多于1/10的反對票數。

然而在匹克集團方面看來，此次私有化過程還是相對順利的。“溢價必須遵循市場原則，目前私有化價格公允，投票的過程也是很順利的。同時，公司與聯交所、證監會及各中介機構都保持良好的溝通，包括參與該私有化投資的金融機構對公司也非常有信心。”匹克體育在回復《中國經營報》記者采訪時表示。

業績下滑關店維生 資本平臺難運用

公開資料顯示，匹克體育是國內知名運動裝備名牌，成立于1989年，在經歷兩次IPO上市失敗后，于2009年9月登陸港股。但自上市以來，其股份流動性一直處于低水平。雖然匹克體育市值有61億港元左右，但在內地體育服飾港股企業中仍處于倒數位置。

匹克今年中期業績報告顯示，匹克體育集團營業收入同比下降6%至12.98億元人民幣，毛利潤同比下降5.6%至4.94億元人民幣，歸屬于股東凈利潤同比下降3.8%至1.69億元人民幣，業績表現并不盡如人意。實際上，匹克體育自上市以來就一直業績平平。據了解，從2012年開始，匹克體育集團年凈利潤僅維持在2億~4億元人民幣，并且開始大量關店以維持成本運營。

“匹克門店的減少只是一個表象，根本目的是希望每一個單店的質量更高。”匹克集團回應記者采訪稱，在那之前公司的渠道還大量存在一些早期做團購業務的網點，調整的主要是這部分網點，同時形象不好、質量較低的門店也被裁減掉了，所以對公司整體沒有太大影響。借著調整網點的同時，公司推進渠道精細化和扁平化，增加更多分銷商，發展一些地級甚至縣級代理。除此之外，現在各項成本都在上升，扁平化管理會降低渠道成本，增強競爭力。

與此同時，匹克集團同時表示，在2010年，體育用品行業迎來高速增長期，這種高速增長導致公司的預期一直很高。但2010年左右出現了行業發展拐點，市場需求的增長沒有達到預期，但公司卻還是按照原來的高預期來要求經銷商訂貨，庫存就由此產生。這對股價和市值都帶來了巨大影響。“此次私有化主要由于公司股價自上市以來表現并不令人滿意，作為一家國內領先的運動用品公司，公司股價將影響公司聲譽，進而影響公司經營業務發展。”匹克集團方面表示，公司的投資價值長期被低估，流通量小，公司很難有效運用資本平臺。

然而服鞋獨立評論人馬崗在接受媒體采訪時卻指出，受國內外經濟下行以及低估值的集團價格影響，已有超過30家的港股公司開始謀劃企業私有化，然而由于不被投資者認可的私有化報價使得企業私有化之路并非順利，即便企業私有化成功，也同樣面臨資本市場的挑戰。

對于匹克體育股價被低估的現象，華南師大體育產業經濟學博士郭曉昊分析認為，目前，內地股市仍在“走熊”之中，總體處于存量資金博弈階段，但由于以國務院46號文為代表的政策利好接踵而至，跟體育概念沾邊的個股仍不乏資本運作的亮點和源源不斷的炒作題材。而相比之下，香港證券市場因為大資金關注度較低，造成流通量小，交投相對冷清。總體“水位”低，即使有好的概念也炒不起來，使得許多早先選擇赴港上市的內地公司管理層認為自己的企業跟在內地上市的同類型企業相比，并未享受到資本市場的高估。

轉型升級承壓

對于私有化之后未來該如何發展布局，匹克集團表示公司將通過并購、重組、投資、孵化、內部創業等多種模式推進公司從單一的體育裝備供應商到體育產業集團的升級，除了進一步加強體育用品板塊之外，還將涉足體育IP賽事打造、運營，體育培訓、體育大數據、體育資訊和社交等多個領域，建造匹克體育產業生態圈。

目前，匹克已是穩居海外市場銷售領先的中國體育品牌，產品銷往90多個國家和地區。2016年上半年，匹克集團的海外銷售額達到2.96億元人民幣，而海外市場的收入占總營業額的22.8%。與2015年同期相比，海外市場的營業額增加了12.5%。此外，匹克體育通過多年的行業積累，與國際頂級機構如FIBA、奧委會、NBA、WTA等都保持著良好的合作關系。

匹克集團方面向《中國經營報》記者表示，未來集團將實施多品牌戰略，完善體育裝備行業國際化戰略布局。同時，集團還會提升體育培訓和體育服務業務，從單純的體育裝備制造銷售商升級為體育產業資源整合商，實現大體育生態圈的戰略布局。

張書樂分析認為，企業退市私有化，往往是企業戰略發生重大轉變，為避免外部困擾而選擇的一種策略，匹克體育私有化當屬于此，即從簡單的體育用品企業，向其所指向的體育產業集團延伸。尤其是從賽事贊助商變成一個賽事IP制造者，其中頗有難度，必須摒除來自外部的困擾，包括股市和投資者對其戰略認同度的差異而帶來的股價震蕩。

郭曉昊則表示，未來，匹克集團還將面臨轉型的難度或挑戰，這主要在于其對穩定盈利模式的探索和構建。目前不少業內公司為占領市場大肆燒錢，但漸漸到了瓶頸期，在回報不確定的情況下，燒錢模式能持續多久，是擺在內地體育產業公司面前共同的課題。

對于業界對其回歸A股的猜想，匹克集團方面表示，公司目前暫無回歸A股的計劃。

然而在郭曉昊分析看來，等各方面時機成熟時，匹克體育還是會謀求回歸A股的，且國家相關政策一直鼓勵內地體育產業相關公司上市融資。回歸的途徑，主要有IPO和借殼兩種。若想走IPO這條路，匹克體育首先需要按規定完成所需的改制、財務等上市申報方案，還要排隊等待審核。即使一切順利，也至少需要兩三年時間。借殼的話，看起來速度會快很多，但由于注冊制、戰略新興板等暫緩推出，而不少中概股、港股謀求回歸，新興企業的上市需求又很迫切，使得上市公司的殼資源價值“物以稀為貴”，也存在相當的操作難度。