一場天價交易，將萬達、融創中國以及樂視拴在了一條繩上。

11日早間，融創公告，融創房地產作為買方,與大連萬達商業訂立框架協議，將收購萬達商業下屬13個文化旅游項目公司91%權益及76家城市酒店100%權益，代價為人民幣295.75億元和335.9526億元,合計631.7026億元。

此前不久，樂視的“散場”還令外界唏噓不已，近日輿論的焦點就轉移到王健林“出錢自賣”的層層玄機之中。只是這兩者時間上的前后銜接，難免讓這場交易背負更大的懸疑，尤其是孫宏斌。

從“救援”樂視到賈躍亭“出走”，孫宏斌“不參與辦理”時的道義凌然，已經基本轉變為毫無懸念的下一個樂視網董事長，僅僅半年時間，“曲線圈地”就附贈了基本整個樂視的核心資產，要說孫宏斌當初沒有入主樂視之心，恐怕也沒人信了。

尤其是前段時間，樂視面臨分崩離析，孫宏斌的“道義”不但是冷眼傍不雅觀，還加緊步伐勾搭上了萬達，以數倍于樂視援助金的大手筆，快速接盤王健林的文旅項目和酒店，明擺著利益到手，即使有錢也不救樂視的意思。

當然這場喧賓奪主的“戲碼”根源還是樂視自身的問題，只能說孫宏斌抓住了這個投取時機。不過風頭正盛之時，融創未必就能借此直逼房地產龍頭老大的位置，甚至這場交易自己的疑慮就是風險之一。

萬達的“取舍有度”和融創的“財大氣粗”可能都是假象

交易公布后，11日萬達酒店發展的股價迅速被拉起，漲幅超過150%，盡管隨后其股價開始回落，最終以0.85港元報收，但全天漲幅仍有46.55%，領漲所有港股。

同時，融創中國頒布頒發復牌后，低開1.3%后出現直線拉升走勢，最終收漲13.65%，報16.82港元，成交21.08億港元。而融創中國停牌前總市值僅577.6億港元，復牌后，市值達656.5億港元，市值驟增78.8億港元，和此前被樂視扳連的狀況截然相反。

從市場反應看，這似乎是場雙贏的買賣。一方敘述著萬達商業沖擊A股的正當理由和堅韌決心，絲毫不提及圍剿迪士尼的“鴻鵠之志”，另一方則獲取萬達大量容易變現的可售土地，還不忘炫耀一下“哥還有錢”的底氣。

不過這或許只是外貌現象，萬達的“取舍有度”和融創的“財大氣粗”都值得揣測。

一則，為了上市，萬達的代價不免難免也太大了些。在此之前，文旅項目一直被王健林視為狙擊迪士尼的利器，雖然讓“迪士尼賺不了錢”不免難免有些夸大，但足以證明其對萬達的重要性。而如今王健林以迅雷不及掩耳的速度，直接給了孫宏斌這么一個“優惠”大禮包，還要本身出錢，其中也許不止為了輕資產。

況且，有相關人士稱，一般情況出售60%的股權就可以實現“出表”，達到資產由“重”變“輕”的效果。因此，要實現資產“減重”，萬達其實并不必然要把這部分優質資產以這么優惠的價格出售，如果只出售60%的股權，萬達每年還可以分配到40%的利潤，這樣似乎更劃算一些。

二則，融創負債率已經高達120%，再加上100億的永續債務，升至208%，而截至2017年一季度末，萬達商業的資產負債率為70.61%，這種情況下，一個負債率如此之高的企業去收購負債率為70%擺布的企業的資產，這自己就有很多想象空間。再加上，前段時間萬達股價驟跌，據傳是各大銀行拋售，這兩件事前后發生，不免難免不令人浮想聯翩。

再者，即使要買，又為什么選擇融創呢？因為融創有錢？這倒未必。

據騰訊財經所述，梳理融創2016年年報發現，截止2016年12月31日，融創公司賬面現金約698億元，除卻178億元的受限資金之外，融創可由自由支配的現金約520億元。不過，520億元非受限資金傍邊，僅46億元來自經營業務收入，其他近400億元歸因于借貸收入。

也就是說自有資金一說不靠譜，賬面上還趴著900億現金也是令人匪夷所思。

針對這些問題，有許多業內人士認為，這筆交易不能排除有“名股實債”的可能，也就是說，看似萬達將上述資產賣給融創，實際上可能是“緩兵之計”，度過眼前的資金困局，將來也許還會溢價買回上述資產。即使如此，融創還是賺了。

不管萬達或融創如何劃分利益，不得不承認，雙方的合作已經帶來積極效用。

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