作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經

連續22個季度盈利的陌陌（MOMO）股價為何在一直暴跌？或許很多讀者都會表示疑惑。

首先我們先來看兩組數據：

第一組數據，今年9月，陌陌公布了2020年第二季度未經審計財務業績。財報顯示，2020年第二季度，陌陌凈營收為38.683億元（約5.475億美元），同比下滑6.8%；凈利潤為4.564億元，同比下降37.63%。同時，陌陌還宣布將在未來12個月最高回購3億美元的股票。

值得注意的是，陌陌上線九年已經實現了連續22個季度盈利，也就是說最近5年，陌陌一直都在賺錢。

另一組數據，今年9月，陌陌股價再度下跌32.55%，報收13.76美元；而今年以來，陌陌股價已從34.13美元下跌至14.98美元（截至北京時間10月9日收盤），跌幅達到56.11%，幾乎已經接近當初上市的發行價13.5美元。

而小鈦也注意到，在2018年6月時，陌陌的市值一度超過百億美元，如今卻已蒸發掉了近七成。

再次回到文章開頭的問題，既然業績如此亮眼，陌陌的股價為何持續暴跌呢？其實，在小鈦看來，造成上述問題的原因或許是用戶活躍粘度下滑、用戶付費意愿下降、秀場直播現狀冷清……

十年成長現疲態

說起陌陌，很多人的態度都較為曖昧，這與其發家的領域密切相關。陌陌成立于2011年，是我國首款陌生人社交軟件，以“附近的人”為主要功能提供的線上社交俘獲了大批用戶的心，特別是男性用戶。

得益于與微信強關系社交的差異化發展，陌陌逐漸成長為國內陌生人社交領域的龍頭老大，不過走過快十個年頭，陌陌卻開始呈現疲態。

目前雖然陌陌仍處于盈利之中，且已經連續22個季度盈利，但形成鮮明對比的是，從去年12月以來，陌陌股價一直處于下跌通道中。

今年9月，陌陌公布了2020年第二季度未經審計財務業績。財報顯示，2020年第二季度，陌陌凈營收為38.683億元（約5.475億美元），同比下滑6.8%；凈利潤為4.564億元，同比下降37.63%，雖然連續盈利22個季度，但凈營收已經連續兩個季度出現負增長。

此前，在第一季度首次出現負增長以及用戶數下滑時，陌陌的解釋是因為疫情帶來的社交隔離以及人們返鄉后回流慢影響了社交的需求，從而導致預期收入的下滑。

不過卻有分析人士指出，陌陌營收的同比下降源于其依賴的直播業務顯現疲態。今年第一季度，陌陌直播服務營收23.32億元，同比下降13%，到了第二季度，其直播服務營收26.03億元，同比下降16%。今年直播風口正盛，而陌陌卻逆勢下行，這也讓資本市場頗為擔憂。

更為關鍵的是，陌陌的用戶越來越“不買賬”。從2019年開始，陌陌的用戶規模長期在1.1億月活（MAU）左右徘徊。其實，在沒有疫情之前，陌陌用戶增長已經連續4個季度停滯不前。

此外，用戶的付費意愿也在下降。今年第一季度，陌陌直播服務與增值服務付費用戶去重后總數達1280萬，同比下降8.6%，第二季度該數字依然維持在1280萬，沒有恩和變化。

用戶見頂或許可以歸結為行業的天花板所致，但用戶付費率下降確實不是一個好信號，這意味著陌陌的社交內容過于乏味，難以進一步刺激用戶消費，進而導致用戶活躍度下降。

荷爾蒙社交乏力

高度依賴直播業務的陌陌不僅要抵抗抖音、快手等新秀的沖擊，還要面對社交霸主微信的打壓。

我們都知道，兩個陌生人從最初的相識，到關系的建立、深入，很可能最終還是會沉淀到熟人關系鏈中。可以想象得到，兩個用戶在陌陌上“聊得來”之后，都會問一句，我們加個微信吧？這也是，當下陌陌等陌生人社交軟件無法擺脫的尷尬現實。

為了鞏固自己的陌生人社交領域，陌陌曾用7.71億美元的高價在2018年收購了當時最強勁的競爭對手探探，進一步加固了護城河，還在一定程度上解決了陌陌年輕用戶群體、尤其是女性用戶減少（受市場狀態、軟件屬性、宣傳名號等多方面影響，陌陌的男性用戶比例一度超過了70%）的問題。

陌陌和探探在兩年的磨合后，似乎逐步放棄了差異化發展的思路，轉而采取引入對方優勢板塊的戰略。數據顯示，探探第二季度在直播業務測試方面取得了重大突破，直播功能未全面上線的情況下一個季度貢獻營收1.98億元，占探探總收入約22%。

此外，探探也打造了類似微信的朋友圈功能，其似乎想要通過短視頻+圖文打造一個陌生人版的朋友圈，背后的原因顯而易見，就是為了防止用戶流向微信，增加用戶的粘度，同時未來可能會以信息流廣告的形式開辟新的營收業務。

如果說，陌陌正處于“退休”邊緣，那么探探則還“未成年”，未來可期。

不過，探探與陌陌一樣繞不開的“顏色問題”。去年4月28日，探探就曾因傳播淫穢色情信息遭全面下架整改。而在7月11日，剛恢復上架不久的探探再次因違法違規收集使用個人信息被通報整改。

總而言之，撕不掉的“情色”標簽是陌陌隱晦的雙刃劍，既讓陌陌在社交紅海中找到了生存之道，同時游走在強監管邊緣，一旦失控也將被自己所傷。

秀場直播不香了

此前，在面對社交用戶粘性下降以及盈利難以扭困的情況下，陌陌于2015年第四季度引入了直播業務，隨后幾年可謂是其最高光的時刻。

簡單粗暴的商業模式，讓陌陌賺得盆滿缽滿。2016年第一季度，陌陌的直播業務就超過了會員訂閱和移動營銷的營收，成為了公司最主要的營收來源，當年公司凈營收同比增長313%，達5.53億美元，凈利潤也由2015年的1370萬美元升至1.45億美元。

雖然，目前仍有很多人并不清楚陌陌上也可以看直播和短視頻，但其實它早就成為了一家高度依賴直播業務的公司。從2016年第三季度開始，直播收入已經超過陌陌總收入的一半。2020年第二季度財報顯示，陌陌直播收入占比為67.29%，其余各項為增值服務、廣告、移動游戲收入等。

不過，進入2018年以來，直播行業已經進入了非常激烈的競爭階段，陌陌這個直播老前輩卻顯得有些力不從心。

與短視頻以及電商帶貨直播不同，陌陌的直播是遍布網紅帥哥美女的“秀場直播”，曾被稱為“中國最大的網上KTV”。

早期，唐巖并未意識到抖音、快手等短視頻即將給自己帶來的威脅，他曾言：這些短視頻平臺對公司大盤數據并沒有任何負面影響，因為平臺定位不同。

然而，用戶的碎片化時間是有限的，“抖音們”不僅搶走了大量的活躍用戶，而且在積累了一定的月活后，電商帶貨直播的模式也吸引了許多娛樂主播轉行。至此，陌陌已經有點被“抖音們”甩開了。

至于陌陌直播業務為何失速？有不少業內人士認為，陌陌的秀場直播模式是精神消費，為信仰充值，營收不穩定；直播電商則是物質消費，用戶更考慮自身需求，商業模式更加靠譜。

被寄予厚望的直播業務雖然曾經幫助陌陌獲得了不錯的成績，但如今，“人人皆主播，萬物皆可播”，面對眾多直播平臺和新崛起的社交平臺的強勢夾擊，廉頗老矣，陌陌尚能飯否？