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1.描述性統計。從融資約束指數來看，高新技術企業融資約束相差不大，最小值為2.73，最大值為4.71；從創新績效來看，高新技術企業創新績效的平均值為18.21，最大值為23.28，最小值為9.42，由此可以看出A股高新技術企業創新績效水平相差較大。從企業現金持有水平來看，高新技術企業現金持有量相差不大。

2.相關性分析。由表3可以看出融資約束、管理層現金持有偏好與創新績效顯著相關，本文的控制變量與創新績效也有著顯著的相關性。***在0.01級別（雙尾），相關性顯著。**在0.05級別（雙尾），相關性顯著。*在0.1級別（雙尾），相關性顯著。

3.回歸分析。在控制了企業規模、股權集中度、股權制衡度和行業成長水平這四個影響因素之后，融資約束的回歸系數為-0.098，在0.01的水平上顯著，說明融資約束與創新績效顯著負相關，企業面臨的融資約束越大，創新績效越低，從而驗證了假設1。管理層現金持有偏好對創新績效的回歸系數為0.093，在0.01的水平上顯著，說明管理層現金持有偏好與創新績效正相關，驗證了假設2。說明企業持有的現金數量越多，越有利于其創新績效的提高。融資約束與管理層現金持有偏好交乘項的回歸系數為0.022，在0.05的水平上顯著說明管理層現金持有偏好對融資約束與創新績效的關系具有負向調節作用，驗證了假設3。

4.穩健性檢驗。本文用凈利潤代替研發投入作為企業創新活動的經濟效益指標，重新進行回歸分析。回歸結果證實了管理層現金持有偏好的調節效應，這與前文實證結論相似，說明了前文實證結果具有穩健性。表4融資約束、管理層現金持有偏好與創新績效的回歸結果***在0.01級別（雙尾），相關性顯著。**在0.05級別（雙尾），相關性顯著。*在0.1級別（雙尾），相關性顯著。

研究結論與建議

通過研究發現，融資約束與創新績效顯著負相關，管理層現金持有偏好與創新顯著正相關，管理層現金持有偏好有利于提升企業創新績效。通過梳理三者之間的關系，對A股高新技術企業提出以下建議：從企業角度出發，企業應該保留充足的現金以滿足研發活動的持續需求，避免由于現金短缺導致的研發活動的中斷，避免受制于外部融資，降低融資成本，有效緩解融資約束對企業創新績效造成的消極影響；從政府角度出發，政府應該給予高新技術企業適當的資金支持，同時也應監督企業對資金的使用，從而促進高新技術企業創新績效的提高。