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聯想并購Marvell網絡電話傳聞：百億美元的新豪賭

從最初收購IBM PC業務上演蛇吞象之后，聯想就走出了一條截然不同于其他民族廠商的路徑：收購-陣痛-整合-協同-盈利，這在后續的對IBM x86服務器和摩托羅拉手機的并購中也開始得到體現。
可能有人認為，聯想一直在產業鏈低端來回折騰，買來的都是些過時的東西，但聯想今天的財務表現和產業鏈能力，已經證明了其獨特生長路徑的合理性。但聯想并不滿足于此，它還想給業界帶來更大的驚喜。
今天，業界傳出消息，聯想可能將以每股19美元的報價全盤收購Marvell。按照Marvell現在的市值情況，預計將耗資接近100億美元。如果收購成行，這將是國內ICT行業走出去中最大的一樁買賣，聯想也將憑借于此一躍成為國內最大的IC廠商。
那么問題來了，聯想為什么要展開這次收購，它有這么好的胃口嗎，收購會遇到哪些難題？
為什么要收購
可能在很多人眼中，Marvell遠遠沒有英特爾、AMD、高通這樣的同行出名，但Marvell的確很強大。它的強大，首要是來自于產業布局，Marvell的產品涵蓋了移動、數字娛樂、云計算、網絡、智能能源等多個范疇，放在ICT行業內來說，就是云管端都有很強的積累。
可能有人會問，Marvell是不是樣樣通樣樣稀松，答案并不是這樣。除了在移動領域進入的時間節點較晚，與高通存在較大差距之外，在云端和管端，Marvell擁有很強的競爭實力。比如在網絡領域，博通之下就是Marvell。在每個領域，Marvell都可以算是業界前三。
Marvell的產品布局和聯想有著異曲同工之妙，只不過在產業鏈上所處的位置不同而已，聯想是相對上層Marvell相對底層，但在云端管的整體布局上是一致的，在多個領域都將極大強化聯想的競爭力。我們以手機為例，產業鏈垂直整合已經成為當前的趨勢，作為全球第三大終端廠商，也需要擁有底層自研芯片的能力，才能在產業鏈博弈中占得先機。如果收購成功，聯想的云管端全行業的垂直整合并不是夢想，而通過整合所帶來的競爭優勢將顯而易見。
其次，Marvell的規模雖然與英特爾、三星、高通等廠商有一些差距，但在最新的半導體廠商排名中，位列第22位，這個排名超過華為旗下的海思。
如果收購成功，聯想將一躍成為國內最大的IC廠商。這在舉國之力發展集成電路行業的今天，聯想此舉非常契合當前的產業大環境和政策走向，也能得到很多政策方面的扶持和認可。這在信息安全形勢日益嚴峻的今天，也將會給聯想帶來不一樣的市場競爭力。
第三，Marvell的盈利狀況還可以，雖然這幾年受到競爭對手的壓力很大，但依然保持著單季度400多萬美元的盈利，這與聯想說夠摩托羅拉業務不同，先需要勒緊褲腰帶填窟窿。
但需要指出的是，聯想如果是僅僅收購手機芯片業務，在筆者看來，意義并不是特別大；要收購就全盤收購，形成完整的產業底層芯片能力，而不是選擇終端層面來進行突破。
聯想有這么好的胃口嗎？
從IBM的PC業務開始，聯想的胃口是越來越大也越來越好，已經開始駕輕就熟自信滿滿。但與前幾次幾十億的收購不同，這次耗資估計要達到百億美元。
以聯想現有的盈利能力和現金儲備，這是個比較大的挑戰。按照最新發布的財報來看，聯想在2014-2015財政年度第三財季(9月30--12月31日)營收為141億美元，同比上升31%；凈利潤為2.53億美元，同比增長5%，考慮到收購的開銷，盈利狀況要好于此。從整個財年來看，聯想每年實現10億美元以上的凈利潤是沒有多少挑戰的。
從現金儲備情況來看，聯想截至去年底凈現金12.7億美元，總負債為250.22億美元，較去年3月底的153.32億美元增加約97億美元，流動比率為0.93，去年3月底則為1。總資產則由去年3月底的183.57億美元，增至292.47億美元。
從財務角度來講，百億美元的收購的確是個挑戰，將會對聯想的財務報表產生很大的影響；如果大量使用財務融資的話，也會加大企業的營運成本。但明知不可為而為之，就猶如當年收購IBM PC業務一樣，有壯士斷腕的決心，就可能會有好的結果。
更重要的是，當年的國際大環境已經完全改寫，來自中國的產業力量和資本力量都在加速崛起，政府也在大力扶植民族企業走出去，這對于這場潛在的收購都是有利的。在去年，我國還成立了以工信部牽頭的國家集成電路產業投資基金，初期1300億元的投資規模投向誰？
就算是聯想自己沒有這么好的胃口，相信也會有不少來自產業鏈各個層面的幫襯。就連是幾乎沒有相關產業運營經驗的紫光集團，都能獅子開口將展訊和銳迪科收入囊中。紫光尚且能夠如此，聯想又有何不可呢？紫光收購展訊和銳迪科之后成立新公司，轉手出售20%的股份給英特爾，作價就是15億美元，整體估值是75億美元，難道Marvell的價值還低于展訊？
可能會遇到哪些問題？
首要問題還是監管層面，正如前文所言，Marvell的技術實力在業界有目共睹，相信美國政府也會看在眼里。如何能夠順利通過美國政府和國會的審核，是個難題。不過，在這個方面，聯想是駕輕就熟，已經有了很多的經驗。
其次是產業整合協同，芯片行業的產業規律和聯想現在的整機業務存在很大的差異。做芯片就要靜下心來，埋頭苦干，板凳要坐十年冷。芯片行業屬于資本和人才密集型行業，要舍得投入才行，更要有長期投入的計劃和決心。
第三是企業文化的差異，作為典型的美資企業，而且是屬于產業鏈上游的芯片廠商，Marvell的企業文化工程師氛圍濃厚，而聯想則是面向企業客戶和消費者，非常強調市場前端。這將會是個不大不小的問題，對于IC廠商而言，人才的流失就是財富的流失。
第四個問題則是市場層面，Marvell被聯想收入囊中之后，會不會造成客戶的流失。我們還是以手機業務為例，原來采用Marvell解決方案的廠商會不會放棄，轉而改投高通或聯發科。
寫在最后：
Marvell可以說是一家夫妻店，無論是老板周秀文，還是老板娘戴偉麗，都與中國有著很深的淵源。周秀文是印尼華人，戴偉麗則干脆出生在上海，還在復旦附中讀過幾年書。
特別是戴偉麗女士，有著很深的中國情結。
在當前的產業大格局之下，中國需要一家Marvell這樣的公司，Marvell也需要一個更加強大的母體的支持。于公于私，我們都希望這場并購能夠圓滿！

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