廣電運通公布2015年半年報。2015年上半年,公司實現營業收入13.6億元,同比增長23.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.5億元,同比增長6.2%,EPS為0.38元。Q2單季,公司營業收入同比增長19.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長3.9%,EPS為0.19元。

ATM增長穩健,清分機和AFC自主核心模塊高增長。公司傳統業務中,ATM業務增長穩健,同比增長12.9%;而清分機和設備配件業務則有較高增長,對比去年同期分別增長36.8%和48.8%。公司清分機產品成功入圍浦發和華夏銀行總行,并實現中國郵政集團總行級突破,而AFC自主核心模塊在城市軌道交通和高鐵客運專線得到了廣泛應用。

高端制造向金融高端服務拓展。報告期內公司營收結構進一步優化,硬件銷售收入占比由72.9%下降到2015H1的67.2%,而設備維護及服務,以及ATM營運的收入占比則由19.9%上升到23.6%。公司此次的37.3億定增預案中,16億將投向區域金融外包服務平臺建設,另外3.6億投向廣州金融服務外包總部平臺。在現有ATM制造及維保業務的基礎上,打造以ATM外包服務為核心業務的金融外包服務網絡,是公司未來的戰略發展方向。

在位優勢顯著,金融外包服務和武裝押運業務加速推進。公司憑借先進的ATM技術和長年市場銷售率第一打下的客戶基礎,加速推進金融外包服務。報告期內公司已在全國設立12個專業金融外包服務公司及736個服務網點,累計承接外包服務設備超過10300臺。此外,公司子公司收購了商洛押運、邵陽保安等企業,隨著增發完成后公司股本滿足相應國資占比要求,武裝押運業務布局正在加速。

看好公司向高端金融服務拓展,公司目前估值較低,維持買入”評級。我們預測公司2015~2017年EPS分別為1.05元、1.32元和1.63元,未來三年年均復合增長率約為22%。公司高端制造+高端服務”的雙驅動戰略布局較有成效。隨著募投項目進展,金融外包服務、武裝押運等業務是公司業績高增長的有力保障,而VTM等新興業務也有望成為公司業績新增長點。目前公司股價對應2016年動態市盈率約為22倍,估值水平較低,我們維持買入”的投資評級,6個月目標價為39.6元,對應約30倍的2016年市盈率。

風險提示。競爭加劇侵蝕業績;ATM外包服務和武裝押運業務拓展低于預期;系統性估值下降風險。