廣電運(yùn)通公布2015年半年報(bào)。2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.6億元,同比增長(zhǎng)23.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.5億元,同比增長(zhǎng)6.2%,EPS為0.38元。Q2單季,公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.0%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.9%,EPS為0.19元。

ATM增長(zhǎng)穩(wěn)健,清分機(jī)和AFC自主核心模塊高增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中,ATM業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健,同比增長(zhǎng)12.9%;而清分機(jī)和設(shè)備配件業(yè)務(wù)則有較高增長(zhǎng),對(duì)比去年同期分別增長(zhǎng)36.8%和48.8%。公司清分機(jī)產(chǎn)品成功入圍浦發(fā)和華夏銀行總行,并實(shí)現(xiàn)中國(guó)郵政集團(tuán)總行級(jí)突破,而AFC自主核心模塊在城市軌道交通和高鐵客運(yùn)專線得到了廣泛應(yīng)用。

高端制造向金融高端服務(wù)拓展。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,硬件銷售收入占比由72.9%下降到2015H1的67.2%,而設(shè)備維護(hù)及服務(wù),以及ATM營(yíng)運(yùn)的收入占比則由19.9%上升到23.6%。公司此次的37.3億定增預(yù)案中,16億將投向區(qū)域金融外包服務(wù)平臺(tái)建設(shè),另外3.6億投向廣州金融服務(wù)外包總部平臺(tái)。在現(xiàn)有ATM制造及維保業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,打造以ATM外包服務(wù)為核心業(yè)務(wù)的金融外包服務(wù)網(wǎng)絡(luò),是公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展方向。

在位優(yōu)勢(shì)顯著,金融外包服務(wù)和武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。公司憑借先進(jìn)的ATM技術(shù)和長(zhǎng)年市場(chǎng)銷售率第一打下的客戶基礎(chǔ),加速推進(jìn)金融外包服務(wù)。報(bào)告期內(nèi)公司已在全國(guó)設(shè)立12個(gè)專業(yè)金融外包服務(wù)公司及736個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),累計(jì)承接外包服務(wù)設(shè)備超過(guò)10300臺(tái)。此外,公司子公司收購(gòu)了商洛押運(yùn)、邵陽(yáng)保安等企業(yè),隨著增發(fā)完成后公司股本滿足相應(yīng)國(guó)資占比要求,武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)布局正在加速。

看好公司向高端金融服務(wù)拓展,公司目前估值較低,維持買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2015~2017年EPS分別為1.05元、1.32元和1.63元,未來(lái)三年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為22%。公司高端制造+高端服務(wù)”的雙驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略布局較有成效。隨著募投項(xiàng)目進(jìn)展,金融外包服務(wù)、武裝押運(yùn)等業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的有力保障,而VTM等新興業(yè)務(wù)也有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)市盈率約為22倍,估值水平較低,我們維持買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為39.6元,對(duì)應(yīng)約30倍的2016年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示。競(jìng)爭(zhēng)加劇侵蝕業(yè)績(jī);ATM外包服務(wù)和武裝押運(yùn)業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期;系統(tǒng)性估值下降風(fēng)險(xiǎn)。