迪安診斷2012年1季度實現(xiàn)銷售收入1.26億元,同比增長45.39%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1211萬元,同比增長28.46%,EPS0.24元,略超我們的預(yù)期(預(yù)測0.23元)。

　　經(jīng)營分析

　　服務(wù)外包增速大幅加快:診斷服務(wù)業(yè)務(wù)較去年同期增長56.5%,較11年全年增速大幅提升16.5個PP;中小醫(yī)院受到醫(yī)改”強基層”政策的扶持,就診量出現(xiàn)快速增長;基層醫(yī)療機構(gòu)因?qū)嵤┧幤妨悴盥?醫(yī)生開始重視診斷外包帶來的收益,外包需求大幅增長;推進兩癌篩查,共同促使收入增速加快。

　　診斷產(chǎn)品增速放緩:診斷產(chǎn)品較去年同期增長32.91%,增速較11年全年下滑7個PP。從長期來看,診斷服務(wù)增速高于診斷產(chǎn)品是公司發(fā)展的必然趨勢,也是資本市場所期望的。我們預(yù)計全年也將保持30%左右的增長。

　　銷售費用維持較高水平,加大市場營銷力度:Q1綜合毛利與上年同期持平,銷售費用率10.5%,較上年同期提升2個PP,與上年3、4季度持平。公司自去年3季度開始為籌備新實驗室,擴招銷售人員,加大市場營銷力度,預(yù)計全年費用率仍將保持較高水平。

　　管理費用率下降,規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn):Q1管理費用率14.4%,較上年同期下降0.76個PP。去年下半年由于列支上市相關(guān)費用和舉辦重大慶典,管理費用率有所上升,今年Q1管理費用重回下降軌道,驗證規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),管理費用將不斷攤薄的趨勢判斷(在沒有新開實驗室的前提下)。

　　盈利調(diào)整

　　我們維持公司盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為1.10元、1.50元、2.10元,同比增長33%、36%、40%。

　　公司一季度收入增速加快,驗證我們對于醫(yī)改政策將不斷利好診斷外包行業(yè)的投資邏輯。公司作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),是最佳的投資標的。公司目前雖然處于投入期,短期利潤增速低于收入增速,但鑒于公司經(jīng)營穩(wěn)健,行業(yè)風險較小,具有成為醫(yī)藥白馬的潛力,建議投資者提早布局,維持買入”評級。

　　風險提示:二季度佛山實驗室開業(yè),折舊攤銷和管理費用計提預(yù)計有所增加;檢驗項目存在季節(jié)性變化