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并購和擴張理論綜述
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經濟全球化和信息技術革命導致全球競爭的加劇,競爭的加劇又迫使世界各國普遍放松監管政策,這就給并購創造了較有利的企業內部壓力和外部環境。作為國際經濟領域活動的主體,跨國公司一直將投資視為其國際化戰略中至關重要的環,自20世紀90年代以來,跨國并購浪潮席卷全球,成為國際資本流動的主要形式。

Nielsen和 Melicher(1973)的實證研究發現,當收購企業現金流比率較大而被收購企業該比率較小時,作為兼并收益近似值支付給被收購企業的溢價比率較高。這意味著從收購企業到被收購企業的所在行業存在著資本的再配置。另一種觀點認為,合并后企業的舉債能力大于兼并前兩個企業舉債能力之和,這就提供了投資收益的稅收節約。并購財務協同效應主要來自較低成本的內部融資和外部融資。有大量內部現金流和少量投資機會的企業擁有超額現金流。有較低內部資金生產能力和大量投資機會的企業需要進行額外的融資。這兩個企業的合并可能會得到較低的內部資金成本優勢。

Mueller(1969)建立了最全面的混合兼并的管理主義解釋,該理論認為管理者往往采用較低的投資收益率,通過并購來擴大自己的聲譽,反映了管理者與公司股東間出現的代理間題。跨國公司之所以能夠在東道國獲得經營收益,是因為他們擁有多種所有權優勢,其中最重要的是跨國企業所擁有的無形資產優勢,如管理、技術知識、品牌或商標優勢等。跨國企業研究專家凱夫斯( Caves,1982)對跨國并購進行了總結:“縱向的跨國企業將中間產品的市場內部化,而橫向跨國企業將無形資產的市場內部化。”


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