2015年05月20日訊　我國要立足國內提高能源資源保障能力，實現由礦業大國向礦業強國的轉變，建立風勘資本市場無疑是關鍵的一環。然而，我國的風勘資本市場雖然在業內呼吁期盼多時，但依舊是只見樓梯響，不見人下來”。究其原因，除了國內相關法律政策的掣肘外，還有對風勘資本市場缺乏理性認識，許多人士甚至包括業內專家對此仍是人云亦云、一頭霧水。

　　曾在世界上最大的自然資源股權交易所及最成功的自然資源風險勘探資本市場——多倫多證券交易所工作6年，先后擔任亞洲首席代表、亞洲業務拓展總監的郜翔，曾負責多倫多交易所在亞洲的戰略、發展計劃和實施，以及建立和保持中加雙方資本市場、自然資源行業參與方的密切聯系和溝通。

　　同時，他多次參與和協調亞洲企業上市的準備、審查、監管和上市后工作，完成了包括中海油、中國黃金國際資源有限公司以及風險勘探企業在內的25家亞洲企業的上市，2014年6月份新上市的新紀元礦業公司(新疆鎳礦勘探項目 )也是他的神來之筆。

　　郜翔還輔導和指引礦業企業在交易所主板和創業板的上市和投資活動，對風險勘探企業的上市需求、業務特點、市場變化、投資者偏好、合規和監管、與公開資本市場的結合有深刻的理論認識和實戰經驗。

　　近年來，對國際風勘資本市場頗為嫻熟的郜翔，擔任了北京國際礦業權交易所(以下簡稱北礦所)總裁，開始悉心專注國內風勘資本市場建設的研究，已基本做好了落地”前的準備工作。帶著我國風勘資本市場究竟如何構建，其要點和路徑又是什么”等問題，記者近日專訪了郜翔。

　　記者：境外礦業資本市場的發展怎樣，有哪些可以借鑒的經驗？

　　郜翔：加拿大的TSXV、澳大利亞的ASX、南非的JSE、英國的AIM是全球重要的四大礦業風勘資本市場。在這四個市場上市的礦業初級勘探公司達到2000多家，這些公司擁有過萬個項目。其中，加拿大多倫多證券交易所創業板最大，截至今年2月底，擁有1168家勘探企業，占創業板上市公司的61%；市值99億加元，約合人民幣500億元，占創業板總市值的35%。

　　境外礦業資本市場經歷了160多年起伏跌宕的發展，既有風光無限的時候，也有困難重重的日子。從市場的層級看，境外礦業資本市場既有服務于生產和大型開發企業的高級市場，也建立和培育了初級勘探市場。后者為初級勘探公司的發展提供了資本支持，分散了風險，也提供了一個公開、有監管、有約束的良好發展環境。

　　2011年以后，礦產品價格下跌，礦業公司估值縮水，對風險勘探的投入降低，風險勘探資本市場融資活動的數量和金額均大幅縮水，境外風勘資本市場在礦業自周期及全球經濟放緩的雙重壓力下躑躅下行。以標準普爾多倫多證券交易所創業板綜合指數為例，這個指數的成分股以多倫多證券交易所創業板上市的初級資源類企業為主，該指數從2011年初的2400多點一路下滑至2015年4月的700點，跌幅達70%。

　　但是，境外礦業資本市場已經運營160多年，擁有非常完善的上市、交易、融資和監管體制，如包含礦業專業投資銀行、礦業專業律師、礦業專業技術服務公司、礦業專業審計服務機構等專業化的第三方服務機構。礦業公司及其投資方和管理層都積累了豐富的經驗，為中國發展風勘資本市場提供了非常好的借鑒。

　　記者：中國建立風勘資本市場的呼聲由來已久，那中國風勘行業的現狀如何？

　　郜翔：在境外的風勘資本市場水深火熱的當口，中國的風險勘查行業也在經歷著一場市場低迷、企業轉型、資金匱乏、業務停滯的巨大挑戰。

　　一方面，大宗商品價格從2012年起持續下滑，市場普遍對礦業行業信心不足，特別是對上游的勘探項目更沒有興趣。另一方面，中國勘探企業融資通道始終不暢。風勘企業的業務特性不符合銀行的貸款要求，無法以債權形式融資。在股權融資方面，以上交所、深交所主板、中小板和創業板為主的國內公開資本市場，其上市均要求企業有正的現金流和盈利。

　　近兩年來，發展迅猛的新三板，雖然不以盈利為門檻，但是仍然沒有專門針對礦業公司特別是風勘企業的上市要求和規則。在新三板上市的1800多家企業中，主要是制造業和高科技企業，鮮有礦業公司的蹤影。而在海外市場上，位于中國的勘探項目少之又少。

　　以中國人為團隊運作中國境內勘探項目上市的成功案例，在過去三年中僅有一例，即由我參加輔導的于2014年6月在多倫多證券交易所創業板上市的新紀元礦業公司。

　　該公司的主要業務是位于新疆塔里地區的鎳礦勘探。而國內的PE和VC等機構大都不了解礦業風險勘探行業，不熟悉這個行業的運營和投資規律，也沒有成熟的退出渠道。總而言之，一方面，勘探企業在國內融資無門；另一方面，國內勘探企業很難利用國外的風險勘查資本市場。

　　在礦業低迷的大形勢下，中國風勘行業還面對著自身轉型的考驗。縱觀歷史，風勘業務主要由各地的國有勘探隊伍承擔。找礦探礦是一項光榮的事業，國家撥款，地勘隊伍找礦，找到礦就交給國家，既不必為資金發愁，也無需為勘探后續發展擔心。

　　這個體制目前正在逐漸被打破，原有的中央地勘基金已經不再為商業性勘探活動提供資金支持，部分省級基金也是杯水車薪，投入呈斷崖式下跌，根本無法支撐商業性勘查工作。可以說，地勘單位內憂外患，危機四伏，面臨著生存和發展的嚴重挑戰。

　　記者：我國為什么要建立風勘資本市場，其必要性在哪里？

　　郜翔：我國商業勘查市場面臨風勘項目融資困難、初級勘探公司企業價值低估、勘探隊伍轉型等問題。特別在目前礦業行業整體下滑的情況下，初級勘探公司的發展更是舉步維艱。初級勘探公司的發展，單獨看是一個小眾行業，但是從整個資源經濟的產業鏈上看，是國內新增儲量和資源的源泉。

　　勘探成果的長期缺乏，會導致下游礦業企業的資源缺乏，最終導致礦業乃至資源行業的供給不足。在目前礦業行情下跌的市場態勢下，較短的時間內這個風險暫未顯現出來。

　　但是，一旦市場上行，經濟增長提速時，就會迅速顯現。可以說，初級勘探公司是資源行業的源頭和基礎，沒有一個暢通和健康的發展平臺和融資渠道，這個行業無法健康發展。中國礦業和資源的發展會在中途遇到供給不足的挑戰，難免會出現類似鐵礦石原材料受制于人、沒有話語權的現象。

　　在全球，風險勘查資本所占比例非常小，但國內對風勘資本的需求量非常大，尤其在財政部調整中央財政基金，將其退出地質工作競爭性領域之后，必然在市場上留下地質勘探資金的缺口。國內的現有市場架構和通道沒有與風勘企業對接。

　　目前，國內的資本市場正在搭建的多層次體系包括上交所、深交所主板、創業板、中小板，其針對企業上市的要求必須是有3年以上盈利，企業業務有一定增長。而礦產勘探通常有一個很長的周期，這種上市要求與礦產勘探自身規律不相匹配。

　　因此，按目前的上市要求和監管體系，勘探企業不可能上市，需要一個能夠認可勘探企業資金需求的新興平臺出現。此時建設風勘資本市場，并使其發揮融資功能正逢其時，也是提高國內資源保障能力，建設礦業強國的現實需要。

　　記者：我國建設中國特色風勘資本市場要點是什么，應選擇怎樣的路徑？

　　郜翔：我國風險勘查資本市場的目標是建成媲美加拿大多倫多證券交易所創業板，針對礦業企業尤其是風險勘查企業的資本市場，為風勘企業提供融資平臺，拓展國內礦業項目融資渠道，加快符合礦業發展規律的勘查項目投資社會化。

　　建設有中國特色的風險勘查資本市場，要在總結國內外經驗的基礎上，制定符合礦業規律和國內實際情況的嚴格標準及規則。

　　一是要建立切實可行的風勘企業進場交易機制，這個機制的核心是什么樣的企業適合在這個市場進行披露和交易。既不能照搬老套路，拿現有股權交易市場的標準去衡量，也不能簡單套用境外市場的規則。比如說，從公司組織形式上分類，應既允許股份有限公司交易，也讓有限責任公司進入。只要合法成立并有效存續地持有勘查許可證的公司，或對其他持有勘探許可證的公司擁有絕對控股權的公司，均可進入市場。

　　二是編制公開透明、操性強的信息披露標準和辦法，不僅包括技術標準，還要有法律、財務等標準。既要考慮國內實際情況，又要與國際做好對接或為未來的對接做好制度準備。

　　與其他任何企業和行業的信息披露一樣，法律和財務的信息披露是非常重要的，而風勘行業自身的特點決定了技術信息披露的標準和規范是重中之重，是信息披露中的核心，甚至可以說是風勘市場成敗的核心。在技術標準方面，加拿大采用的是NI43-101標準，澳大利亞則采用JORC標準，這兩個標準都是全球礦業行業廣為接受的標準。

　　香港交易所在審查礦業公司上市的時候，兩個標準中的任一標準均可接受。這兩個標準的核心內容是非常相近的，其本質也都是礦業專業從業人員在信息披露上的道德規范，而不僅僅是一個評估或儲量標準。兩者的區別只是在格式和法律效力上有所不同。

　　中國有自己的地質勘查標準及礦業權評估制度，但存在著結果和報告造假、不準確及與市場脫節等問題。雖然在中國礦業聯合會的大力推動下，中國合資格人制度已經啟動，但還沒有完全落地。根據目前的具體情況，技術信息的披露必須由獨立第三方完成，并由第三方對地質工作進行包括現場勘查在內的盡職調查。

　　三是充分發揮第三方服務機構的作用，保證信息披露真實可靠。這些機構包括礦業技術評估或核實機構、涉礦的律師事務所和審計師事務所，以及涉礦的投資銀行或金融服務機構。信息的真實性是風勘制度和市場賴以存在的根本，制度和信息披露質量好壞、真實與否取決于第三方服務機構的專業知識、行業經驗和職業素養。

　　在市場發展的初期，為了提高市場的公信力和吸引力，應該選擇具有豐富經驗和良好口碑的第三方服務機構。其次，針對為風勘市場提供服務的第三方機構，也要建立優劣公開披露機制。

　　四是投資者群體的教育和培育。投資者群體是市場發展的前提，對投資者適格性的約束和要求是市場長期生存的要件。投資風勘市場是具有風險的投資行為，風勘市場的發展在中國畢竟是個新事物。要通過投資者教育，讓投資人了解礦業市場、風勘行業和市場規則。市場發展的初期，投資人群體應該以具有礦業投資經驗的機構投資者和高凈值投資者為對象。

　　建立和發展勘查資本市場,完善礦業資本市場體系，更大程度地發揮資本市場優化資源配置的功能,有利于國有礦業企業和地勘單位的結構調整和戰略性改組，提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業發展的一項重要的戰略任務,也是我國多層次資本市場建設的一個重要組成部分。

　　記者：北礦所在我國風勘資本市場建設中將發揮哪些積極作用？

　　郜翔：北礦所成立于2010年7月，是礦業權和礦產品交易公共服務機構，是中國礦產勘查資本市場的建設者。礦產勘查資本市場由北礦所發起，在中國礦業聯合會、北京市金融工作局指導下，匯集礦業、金融、資本、投資、交易等各界智慧、優勢技術及資源，為礦業勘查企業搭建融資、交易平臺。

　　我們的目標是在北礦所建立以多倫多證券交易所創業板為藍本，具有中國特色的礦業資本市場，并且在中國多層次資本市場體系中占據一席之地。

　　天下事，為之則難者變易矣，不為則易者變難矣。現在，我國建立風勘資本市場的時機已成熟，脈絡已清晰，路徑已確立，目標也已明確。只要我們用心去做，一定能大有可為，大有作為！