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億聯網絡:SIP電話出貨量快速增長市場份額實現全

　　近日,美國市場咨詢機構FrostSullivan對外發布消息稱:2017年,億聯網絡在全球范圍內的SIP(Session Initiation Protocol,會話發起協議,簡稱SIP)桌面話機總出貨量超過290萬臺,成功超越美國知名通訊廠商寶利通,成為全球SIP電話機市場占有率最高的公司。平安觀點: 　　SIP電話出貨量快速增長,市場份額實現全球第一:2017年,公司SIP電話出貨量規模超過了290萬臺,同比2014年的大約129萬臺,實現了快速增長,2015年-2017年的年均復合增長率達到了30%。公司也是超越了寶利通公司,成為全球SIP電話機市場占有率最高的公司。　　產品的低返修率與快速迭代鑄就公司品牌:根據Frost Sullivan發布的數據顯示,公司SIP電話機不良返修率低于0.3%,在業內處于極低的水平,遠遠優于行業平均1%的水平;此外,公司在研發方面也是一直保持高投入,使得公司產品實現了快速的更新迭代,每個季度都有新產品上市,能夠快速滿足客戶不斷出現的新需求。我們認為,正是公司產品的低返修率和快速迭代為公司贏得了客戶認可,使得億聯網絡成為了國際知名的SIP電話機品牌。　　SIP電話機滲透率仍有較大提升空間,公司收入規模有望保持快速增長態勢:根據智研咨詢發布的市場數據顯示,2015年全球SIP電話機的滲透率約27.5%,到2019年將達到約66.3%。我們認為,較大的滲透率提升空間使得公司的收入規模有望保持快速增長態勢。　　投資建議:我們對于公司全年的業績增長保持樂觀的態度,維持之前對公司的經營業績預測值,2018年-2020年,預計公司將實現歸母凈利潤8.1億元、10.7億元和13.9億元,對應EPS為2.70元、3.59元和4.65元。維持公司的推薦評級,維持83.7元的6個月目標價。　　風險提示:1、美元匯兌損失的可能性使得公司凈利潤增長不及預期:由于公司的SIP產品主要銷往歐洲和美洲區域,需要用美元進行結算;美元與人民幣之間匯率水平的波動有可能會使公司產生匯兌損失,從而影響公司的凈利潤水平。2、VCS產品放量不及預期使得公司凈利潤增長不及預期:VCS產品作為公司的新業務將成為公司營業收入增長和凈利潤增長的新動力,若是VCS產品放量不及預期,將會影響公司的凈利潤水平。3、SIP產品出現大幅降價使得公司凈利潤增長不及預期:雖然SIP終端的市場格局已經較為穩定,主要玩家的毛利率水平基本相當,但是不能排除有玩家為了獲得市場份額而采用低價策略來爭奪客戶。若是友商SIP產品出現大幅降價,將迫使公司同步調低產品單價,從而使得凈利潤增長不及預期。

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